Гарвардский университет располагает крупнейшим в мире эндаументом (целевым фондом) на сумму $50.7 миллиардов в 2023 году — это больше экономики 120 стран. Тем не менее, за последнее десятилетие результаты инвестиций университета уступают показателям его основных конкурентов, что вызывает вопросы относительно управления фондом и его прозрачности.
Исторический обзор производительности эндаумента
Гарвард оставался самым богатым учебным заведением в мире, опираясь на выдающиеся доходы фонда в период с 1990-х до середины 2000-х годов, когда фонд вырос более чем на $21 миллиард за 15 лет. В тот период доходность фонда превосходила традиционный портфель 60/40 акций и облигаций США в среднем на 6% в год и превосходила ведущие хедж-фонды Уолл-стрит.
Однако после финансового кризиса 2007-2008 годов ситуация изменилась. За последние 15 лет эндаумент Гарварда демонстрировал низкую доходность по сравнению с группой Ivy-Plus, состоящей из восьми Лиги Плюща, Стэнфорда, Дьюка, Чикагского университета и MIT.
Влияние результатов фонда на университет
Университет все более зависит от доходов эндаумента для финансирования своей деятельности. Слабая доходность вызывает озабоченность руководства касательно возможностей развития и инвестиций в академическую среду.
По мнению бывшего президента Гарварда Лоуренса Саммерса, недополученный Гарвардом $20 миллиардов мог бы значительно расширить академические возможности и улучшить условия для студентов.
- $1 миллиард мог бы обеспечить финансирование 100 профессорских кафедр;
- полное финансирование для более 100 студентов;
- реконструкция половины жилых колледжей Гарварда или реализация различных инициатив.
Сравнение с конкурентами
По итогам 2023 финансового года средняя доходность за 10 лет для университетов Лиги Плюща составила 9.9%, в то время как Гарвард показал 8.6%. В сравнении с крупнейшими университетами по размеру эндаументов, такими как Йель и Принстон, Гарвард занимает одно из последних мест по доходности, уступая им более чем на 50% в некоторых периодах.
В 2023 году фонд впервые за 20 лет снизился в стоимости второй год подряд, потеряв $2.3 миллиарда в 2022 году. Несмотря на рекордную доходность 33.6% в 2021 году, она значительно уступала среднему показателю 45.6% у основных конкурентов.
Причины различий в доходности
Уникальный масштаб и структура портфеля Гарварда, а также более низкая склонность к риску и меньшая доля частных инвестиций обуславливают сложные условия управления фондом. Большой фонд менее гибок в быстрой переориентации инвестиционной стратегии.
Гарвард демонстрирует вторую по низкости склонность к риску среди Лиги Плюща, что является следствием его зависимости от регулярной поддержки бюджета университета.
С 2021 года университет увеличил рискованность инвестиций с 15% до 17.5%, что привело к росту вложений в частный капитал и венчурные проекты — более рисковые активы с длительным горизонтом окупаемости.
Реформы и управление фондом под руководством Н.П. Нарвекара
Нарвекар стал пятым руководителем Harvard Management Company (HMC) за 11 лет, принимая управление в период нестабильности и низкой доходности фонда.
Его первые задачи включали упрощение и оптимизацию портфеля: списание более $1.5 миллиардов убытков в природных ресурсах, закрытие внутреннего хедж-фонда и переход к модели внешнего управления. Количество сотрудников HMC сократилось с 240 до 110, а управление инвестицией было централизовано, с переходом к модели с универсальными менеджерами, ответственными за общий результат фонда.
Данная модель была стандартом для других Лиги Плюща, и переход Гарварда к ней позволил более эффективно адаптироваться к рынку.
Отсутствие прозрачности и обеспокоенность сообщества
С момента прихода Нарвекара отчеты по инвестированию стали менее подробными. Ранее публиковавшиеся подробные данные о распределении активов и показателях по классам инвестиций были значительно сокращены. В итоге сообщество — преподаватели и выпускники — лишились возможности полноценно оценивать структуру и успехи фонда.
Находясь под значительным влиянием внешних управляющих — около 70% фонда инвестировано через внешние хедж-фонды и частные фонды — университет ограничен в раскрытии деталей контрактов и портфелей.
Некоторые специалисты и преподаватели выражают обеспокоенность политической и этической устойчивостью такой политики инвестирования, особенно на фоне общественных протестов и призывов к дивестициям.
Заключение
Гарвардский эндаумент продолжает оставаться крупнейшим в мире фондом университетского типа, однако его масштаб и стратегические особенности создают сложности в достижении высоких инвестиционных показателей. Сравнение с сопоставимыми элитными университетами демонстрирует отставание в доходности, связанное с низкой склонностью к риску и чрезмерной осторожностью в портфеле.
Реформы, проведённые c 2016 года под руководством Нарвекара, уже показали положительные сдвиги в управлении и позиционировании фонда на будущее. Однако ограниченная прозрачность вызывает вопросы среди академической и выпускнической общественности, что подчеркивает важность баланса между конфиденциальностью и открытостью в управлении столь значимыми ресурсами.
Для поддержания высокого уровня академической деятельности и соответствия ожиданиям сообщества, Гарварду предстоит продолжать совершенствовать инвестиционную политику, управленческие процессы и коммуникацию вокруг эндаумента.
Прокомментировать в Телеграм: https://t.me/n8nhow
Подписаться на канал обучения n8n: https://t.me/n8ncoaching